中国银行500亿TLAC非资本债落地！银行抗风险工具再升级
2025年7月8日簿记建档日当天，中银国际证券的债券交易室电话几乎被打爆。
机构投资者争相下单认购一款代码为312510006的创新债券。
计划400亿的发行量最终飙至500亿，1.75%的票面利率创下同类品种新低。
这场火爆认购的背后，是中国银行2025年总损失吸收能力非资本债券（第一期）的正式面世。
作为国内首单TLAC非资本债的发行者，中行此次操作标志着银行风险防御体系进入实质落地阶段。
债券通渠道的开放更吸引境外资本涌入，多元投资者结构凸显市场信心。
TLAC债券是什么？为何引发抢购？
当银行陷入危机时，这类债券能通过减记吸收损失，避免动用公共资金救助。
它不属于银行资本，却像一道“防火墙”隔离风险传染。
2021年央行等三部门颁布的《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》明确要求：2025年起，五大行TLAC风险加权比率不得低于16%。
中行此次发行正是达标的关键一步。
与传统银行债相比，TLAC非资本债具有鲜明次级属性。
它的偿付顺序夹在普通金融债与二级资本债之间比存款和一般债务滞后，但优先于永续债和二级资本工具。
这种设计使票面利率高于国债，却低于二永债，形成独特收益风险比。
投资者用真金白银投票：3.5倍全场认购倍数印证其市场定位精准。
利率为何低至1.75%？
中行此次4年期债券1.75%的定价引发热议。
横向对比：工行去年12月发行的同类绿色TLAC债利率1.76%，建行3+1年期品种利率2%。
纵向看利率环境：2025年央行持续宽松货币政策，10年期国债收益率已跌破2.5%。
TLAC债作为类利率品种，利差收窄符合债市整体趋势。
更深层的原因在于风险定价逻辑。
欧洲银行TLAC债利差通常在150-250基点，而中资大行债因主权信用加持，风险溢价压缩。
中信证券数据显示，五大行静态TLAC缺口超万亿，但存款保险基金计入、资本新规优化等因素削弱实际压力。
市场用低利率表达对国有大行安全边际的认可。
五大行TLAC发行全景图
中行并非孤例。
工行、农行、建行、交行去年已完成首批2100亿TLAC债发行。
中行此次500亿落地后，五大行发行总额攀升至2600亿，逼近监管批复总额4400亿的六成。
值得注意的是，农行曾发行10+1年期品种利率2.39%，创期限最长记录。
差异化发行策略显现。
交行利用超额增发权将规模从200亿扩至300亿。
工行和中行则探索绿色TLAC债，将资金定向导入风电、光伏等低碳项目。
这种“风险吸收+ESG”双标签模式，开辟社会责任投资新赛道。
TLAC如何重塑银行韧性？
回溯2008年金融危机，雷曼破产暴露“大而不能倒”的致命缺陷。
金融稳定理事会（FSB）2015年推出《TLAC条款》，要求全球系统重要性银行建立内部纾困机制。
中国版TLAC办法的特别之处在于：允许存款保险基金计入风险吸收能力，借鉴日本经验减轻达标压力。
对于普通储户，TLAC债意味着更安全的银行体系。
当极端风险发生时，债券持有人率先承担损失，存款保险基金和储户资金得到保护。
南开大学田利辉指出，这种设计实质是“将风险成本转移给专业投资者”。
当前五大行杠杆率均达7%，远超6%监管底线，TLAC债进一步筑牢缓冲垫。
债券市场正在用脚投票。
TLAC非资本债换手率已高于商业银行二永债，流动性溢价逐步显现。
当中行这笔500亿资金于7月10日起息，银行间市场将迎来又一款“刚需型”投资工具。
争议仍在继续：1.75%的利率能否覆盖长期风险？
绿色TLAC债的环境效益如何量化？
这些讨论恰恰印证，创新金融工具的生命力已在市场中扎根。
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